一张图告诉你 为何中国经济增长需要坚守下限？

龙翔五洲

一张图告诉你 为何中国经济增长需要坚守下限？(图)新闻来源: 华尔街日报 于 2014-02-28 10:00:43
　　中国经济增长需要保下限，因为保增长就是保就业。从目前的宏观经济状况来看，这个需要坚守的下限是7.5%的GDP增速。

　　证据来自GDP增速与企业家用工意愿之间的对比。后者用制造业PMI中的“就业”分项指数来刻画。这是因为制造业PMI在跟踪中国经济波动方面的价值已得到充分证明。而PMI“就业”分项指数更是直接根据企业用工意愿问卷调查的结果而编制。

　　如下图所示，过去几年GDP季度增速与PMI就业指数高度同步。每当GDP增速下降到8%以下，PMI就业分项指数就处在50这一扩张收缩临界点之下，表明企业雇工意愿下降；而当GDP增速下滑到7.5%附近的时候，就业分项指数更是在深度收缩区间内持续下滑。

　　



　　不过，厂商用工意愿与实际就业市场表现之间并非精确一致。出于两方面的原因，近些年来从前者到后者的传导有些受阻。

　　第一，过去几年，每当经济增速下滑到一定程度，政府都会出台政策来稳定增长，从而让经济增长在政府不断的托底中呈现小周期波动的局面。这样一来，短期经济增速的下滑反而会推升稳增长政策出台的预期，因而还不至于让企业预期恶化到关厂裁员的地步。

　　第二，过去几年曾出现过民工荒、劳动力成本显著上升的局面。因此，当还没有出现明显失业的时候，企业在解雇工人时会比较慎重。因为一旦将工人解雇，未来如果需要重新招工，可能未必能招到合适的人，而且也很可能需要付出更高成本。因此，企业在开工不足时，宁可选择将工人养起来，也不将其解雇。

　　相信正是因为这些原因，过去几年经济增长的减速并未带来大规模失业。从2010年到2013年，虽然GDP增速从10.4%下滑到了7.7%，但包括城镇登记失业率、城市劳动力市场求人倍率，城镇新增就业在内的各项就业指标却并未恶化。但这并不意味着就业市场可以高枕无忧。在潜在的失业压力之下，就业市场其实处于不平稳的状态。

　　如果放任经济增长下滑，导致企业预期恶化，潜在失业压力就会显化。而这个过程极可能以突变的形式发生，被少量失业所触发。这是因为哪怕劳动力市场中仅出现了不多的失业，也会让企业主观感受到的招工难度和成本下降，从而一定程度上打消其解雇工人的顾虑。这样，更多企业可能也会开始解雇工人，令失业滚雪球般的迅速扩大。所以，中国如果没有失业，那就没有失业；但一旦有了失业，就会是大规模失业。

　　因此，放任经济增速下滑来试探经济和就业市场的承受力是非常危险的。经济减速不会一直是一道缓坡，而有悬崖存在。落下悬崖的后果社会各界都难以承受。所以，经济增长保下限非常必要。而从稳定企业用工意愿的角度来看，这个下限至少应该放在7.5%。

　　政府是否会保7.5%这个下限，是今年宏观经济运行的一个关键。即将于全国人民代表大会上公布的今年GDP增长目标是检验政府态度的一个试金石。我们相信，今年的目标会和去年一样，也放在7.5%。如果的确如此，那么我们还无需为短期经济增速的下滑而太过担忧。但如果这一目标下调至7.0%或更低，那就是一个超预期的利空消息，今年中国经济出现系统性危机的风险会因而大幅上升。

　　（本文作者徐高是光大证券首席宏观分析师，北京大学经济学博士。曾任瑞银证券高级经济学家、世界银行经济学家、国际货币基金组织兼职经济学家及研究助理等职。他目前还是中国首席经济学家论坛理事。文中所述仅代表他的个人观点。）

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