雅加达-万隆高速铁路 (HSR) 项目说明了为什么隐藏的公共债务风险值得发展中国家的政策制定者和纳税人关注。印度尼西亚政府希望通过政府外资产负债表交易为这个 52.9 亿美元的大型项目融资,从而解决公共债务上限问题。因此,它决定在公私合作(PPP)的基础上为铁路建设提供资金。一组印度尼西亚和中国的国有企业创建了一个特殊目的公司 (SPV)——称为 PT Kereta Cepat Indonesia China——中国国家开发银行 (CDB)向SPV提供了 40 亿美元的贷款。所有剩余的项目成本应该由 SPV 的所有者通过股权出资支付。印尼总统佐科签署法令,禁止将政府资金用于该项目。
然而,在实施过程中,该项目遇到了价值约 20 亿美元的重大成本超支。然后,在 2021 年 10 月,佐科总统改变了方向,发布了一项新法令并授权政府救助。印尼政府现在计划在 2022 年从国库中提取 2.867亿美元,并将资金注入 PT Kereta Cepat Indonesia China。
雅加达-万隆高铁项目提醒人们关注隐性公共债务风险的一个重要问题:在基础设施 PPP 中,东道国政府通常以不透明、间接甚至隐蔽的方式承担破产风险。印尼当局一再保证纳税人,他们不会对 PT Kereta Cepat Indonesia China 的债务负责,这在狭义上是正确的:Jokowi 总统最近决定授权向 PT Kereta Cepat Indonesia China 中国提供国家资金并没有明确说明 SPV可以使用国家资金偿还其对国开行的未偿债务。然而,资金是可以替代的,因此纳税人资助的对 PT Kereta Cepat Indonesia China 的救助将帮助 SPV 保持偿付能力——或者至少是流动性——从而允许铁路的继续建设。PT Kereta Cepat Indonesia China 除非铁路建成并且有足够的客户愿意支付其使用费用,否则中国无法偿还其对 CDB 的未偿还债务,因此任何印尼政府资金注入 SPV 实际上代表了一种间接(隐藏)形式的公共债务。