如果取表二中的中间情况（初级财政赤字为国内生产总值的3%、经济增长率 = 2%、实际利率 = 1%），至2050年，美国政府债务将达到国内生产总值的1.66倍，如果那时美国的通货膨胀率是3%，那么名义利率就是4%，美国政府部门在债务上的利息支付就将达到国内生产总值的6.6%；再加上初级财政赤字占国内生产总值的3%，就意味着到那时美国政府部门的赤字将占国内生产总值的9.6%，接近10%。 那么，美国政府有能力维持相当于国内生产总值10%左右的赤字吗？这需要进一步分析。我们知道，财政赤字是通过借钱来弥补的；借钱的对象，一是国内私人部门，二是国外部门。 图四比较了自2000年以来美国私人部门的财务盈余（即收入超过支出的部分）以及美国政府部门的财政赤字（即支出超过收入的部分）。
图四 美国私人部门和政府部门的财务平衡（占GDP%，2000-2022年） 图四中，私人部门财务盈余与住户部门（即居民部门）财务盈余之间的差，就是企业部门的财务平衡，政府部门赤字与私人部门财务盈余之间的差也就是美国的经常账户赤字（相当于美国从国外获得的资本净流入）。 在2009年经济危机期间，美国私人部门的财务盈余曾经高达国内生产总值的10%；在2020年新冠危机期间，美国住户部门、私人部门的财务盈余分别达到美国国内生产总值的12%。也就是说，在经济危机期间，特别是在由总需求不足引起的经济危机期间，由于住户部门会大幅度减少消费和住房投资，住户部门的储蓄以及财务盈余反而会大幅度增加。这时，住户部门恰恰有能力向政府部门提供大量借贷。 佐伊23认为，越来越严重的“生产过剩”最终将导致“以债务为核心的” 危机爆发：“债务规模越来越大，资产泡沫越来越大，最终若干次的短周期构成了一次长周期，即若干次生产相对过剩的危机构成了一次总的危机，这个总的危机以债务为核心，呈现出诸多危机的交织。”而现代资本主义发展的实际情况是，正是在总需求严重不足、生产严重过剩的时候，住户部门（以及整个私人部门）反而会有大量储蓄和财务盈余，可以用来购买政府债券，从而政府债务危机最不容易爆发！ 那么，政府债务危机怎样才能爆发呢？恰恰是在总需求与经济的现有生产能力大致相符的时候，住户部门的消费和投资都会达到比较正常的水平，财务盈余会大幅度回落；这时，如果政府部门的财政赤字显著超过了正常水平，那么政府部门在借债时就会发生严重的困难。 2013-2022年，美国住户部门的财务盈余平均约占美国国内生产总值的5%。这一时期，美国企业部门在不同年份的财务盈亏相抵，大致保持平衡；这样，整个私人部门的财务盈余与住户部门的财务盈余大致相当。此外，在这一时期，美国的经常账户赤字平均约占美国国内生产总值的3%。这样，住户部门的财务盈余与来自国外的资本净流入相加，平均每年可以向美国政府提供的借贷大致相当于国内生产总值的8%。如果到2050年时，美国住户部门与国外部门合计可以提供的借贷仍然是国内生产总值的8%，而美国政府部门需要的借贷是国内生产总值的10%，就会有相当于国内生产总值2%的缺口，这会造成什么后果呢？ 有几种可能性：第一，由于美国政府部门所需要的借贷超过了住户部门与国外部门可以提供的借贷，这将导致利率上升。利率上升将导致美国政府部门的利息支付和赤字进一步增加，使得财政危机更加恶化。另一方面，利率上升将会迫使私人部门减少投资和消费，从而触发经济危机。然而，在这种情况下，是政府的债务危机引起经济危机，而不是生产过剩危机导致了债务危机。 第二，如果美国经济对国外的借贷需求超过了国外资本家和政府愿意提供的资本净流入，那么，这种缺口将不仅导致美国金融市场上的利率上升，而且还将意味着美国向国外支付的美元资产超过了国外资本家和政府愿意持有的美元资产，从而导致美元贬值；如果贬值失去控制，则可能导致美元崩溃。 第三，美国政府也可以主动采取紧缩性财政政策，增加税收或者减少支出，或者两者并举，以减少财政赤字。由于紧缩性财政政策会减少总需求，这也会触发经济危机；在这种情况下，仍然是政府的债务危机引起经济危机，而不是生产过剩危机导致了债务危机。此外，无论是增税还是减少各种支出，都会给美国的资产阶级政府带来严重的政治困难，从而使得美国的阶级矛盾更加尖锐化。 据此分析，可以认为，如果美国的政府债务上升到了国内生产总值的1.7倍或者在一个经济周期中平均的政府部门赤字超过了国内生产总值的10%，美国政府的债务危机就有很大的可能将要爆发。因此，国内生产总值的1.7倍可以视为美国政府部门债务增长的上限。 在下一篇文章中（也是这组系列文章的最后一篇文章），我们将用类似的方法来分析中国政府债务未来的发展趋势。 |
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